2025 年 8 月 12 日，中国恒大集团公告确认收到港交所除牌决定，这艘曾市值逾千亿的 "地产巨轮" 即将结束其资本市场航程。根据公告内容，公司股票将于 8 月 22 日完成最后交易，8 月 25 日正式退出香港主板市场。这一标志性事件不仅为恒大系危机画下阶段性句点，更为中国资本市场发展提供了深刻启示。
港交所的除牌决定基于明确的制度框架。自 2024 年 1 月 29 日香港高等法院颁布清盘令后，中国恒大股票持续停牌已逾 18 个月，远超香港《上市规则》规定的停牌时限。监管文件显示，恒大在债务重组、财务透明化、业务可持续性等核心复牌条件上均未达标。截至最后停牌日，其股价定格在 0.163 港元，市值缩水至 22 亿港元，较历史高位蒸发逾 99.8%，反映出市场对其重整前景的彻底否定。
此次退市决策背后，香港资本市场的监管逻辑清晰可见。联交所 2018 年引入的 "快速除牌" 机制在此案例中显现威力，该制度通过设立 18 个月复牌期限，有效遏制了 "僵尸企业" 长期占用上市资源的困局。统计显示，2018 年以来港交所主板累计强制除牌企业达 167 家，近年年均退市数量稳定在 30 家以上，展现市场新陈代谢的加速态势。这种 "有进有出" 的良性循环，既维护了投资者权益，也提升了整体市场质量。
从企业运营层面观察，恒大退市意味着其彻底丧失公开市场融资能力。在清盘人最新披露的报告中，2024 年 1 月至 2025 年 7 月的资产处置进度显示，境内外核心资产已基本完成司法拍卖，但债务清偿率仍处于较低水平。这种现实困境凸显重资产房企在流动性危机爆发后的系统脆弱性，即便作为行业龙头也难逃市场规律的严厉惩罚。
监管专家指出，恒大案例的警示价值远超个案范畴。首先验证了市场化、法治化原则在危机处置中的核心地位，清盘程序严格依照法律框架推进，避免了行政干预扭曲市场信号。其次彰显了跨境监管协作的必要性，香港作为国际金融中心，其监管标准既保持独立性又与内地形成有效衔接。最后提示投资者需强化风险意识，昔日 "大而不倒" 的认知在市场规律面前不堪一击。
对于资本市场建设而言，恒大退市或将成为重要转折点。一方面推动内地与香港监管规则的深度磨合，在信息披露、公司治理、退市标准等方面形成更紧密的协同机制。另一方面倒逼房企经营模式转型，从高杠杆扩张转向精细化运营，强化财务安全边际。更深远的影响在于重塑市场信用体系，促使各方主体真正敬畏市场、尊重规则。
站在 2025 年的历史节点回望，中国恒大从行业霸主到黯然退市的历程，恰似一部生动的市场经济教科书。它告诫市场主体：任何背离商业本质的扩张终将受到市场惩戒，唯有坚守风险底线、专注价值创造的企业才能在资本市场行稳致远。当退市钟声敲响之时，我们既见证了一个商业传奇的落幕，更听到了市场机制走向成熟的铿锵足音。
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